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信托产品登记及信托受益权流转问题研究(八)

作者:北京信托   来源:vip667722黄金城业协会   时间:2017-06-19   浏览次数:0

信托产品登记及信托受益权流转体系设计思路与建议

信托产品登记及信托受益权流转体系的完善不仅为信托业健康发展提供重要的基础性制度平台,也有利于提升市场运营效率,保障信托各方当事人权益。建设信托产品登记及信托受益权流转体系需要监管部门的顶层设计、信托业协会的指导、信托机构的通力合作,以及信托当事人的积极参与。首先,需要从制度层面获得监管部门的支持,包括信托产品登记及信托受益权流转的相关立法、搭建信托财产登记体系过程中与各财产登记部门间的协调沟通、信托产品登记结算系统化服务的功能定位、确立信托受益权交易市场管理的管理制度、多层次信托受益权交易市场的架构创设,以及对信托行业评级机构的重点扶持等方面。其次,需要在行业规范层面获得行业协会的指导以及信托机构的通力合作,包括构建信托行业标准化体系、设置产品登记平台直接与信托公司的产品系统对接、积极参与多层次的信托受益权交易转让市场、建立大数据电子平台提升产品登记、强制推进信托受益权流转产品的信息披露等方面。最后,需要信托当事人的积极参与配合,包括认真学习信托产品登记及信托受益权流转相关法律法规、严格遵守信托财产登记及信托受益权质押相关法规要求、积极尝试信托产品登记及信托受益权流转平台的电子化应用与无纸化操作、树立“买者自负、卖者尽责”的信托产品投资理念,提升信托财产权益的保护意识等方面。

一、完善信托登记体系建设

1.完善信托登记制度

一是出台信托行业法律法规关于信托产品登记及信托财产登记的细则说明。一方面,明确中信登对于信托产品及信托受益权登记的法律效力,确定信托产品登记的效力,以解决长远问题中的信托产品风险隔离、对抗第三人以及信托受益权质押等矛盾,同时从立法层面建立《信托法》与其他财产登记制度协调机制;另一方面,根据财产性质不同,针对资金、债权、股权、不动产、专利权等财产及财产权,需明确信托登记是否确认生效且能够对抗委托人及受托人有关的第三人。

二是对目前财产权登记中存在的法律问题做出改进。明确信托财产权的登记机构、登记机构的职责范围、登记方式以及登记渠道,通过信托登记的统一立法,在法律层面统一协调信托财产相关登记机构,实现真正意义上的信托登记。建议当登记发生权属变动的不动产或财产权利,采取信托设立登记生效主义,对于采取交付即发生权属变动的财产,则设立信托时应采取交付生效的原则,采取登记公示主义,告知第三人。

三是本着与现有登记制度相一致的原则进行立法。鉴于现实中存在着一定的阻碍和困难,可以选择在自贸区内先试先行,与各个行政部门之间进行协调和磋商,征得各个部门的同意和配合,由点及面,逐步推进,进而最终在法律与实操层面上实现信托产品登记。

2.以信托财产登记为目的,真正提升信托公司登记产品的积极性

信托公司所面临的信托资产安全及法律保障等问题,需要实现信托财产登记才能解决。只有解决信托财产对抗第三人实现风险隔离、解决过户契税等问题,信托公司的产品登记才能从一种形式上升至内动力。而建立一套全新的信托登记制度,需要国务院相关部门先给予行政许可,然后再和各个部委协商制定具体的财产登记法规与操作流程,操作起来并非易事,目前可以考虑借用现有的登记制度,将财产权转移登记与信托产品登记合二为一。

3.建立统一的产品登记结算系统

建立统一的信托登记结算系统,需要监管制度层面的顶层设计和资源资金投入。信托产品登记结算服务应当由统一的登记结算机构采用电子化形式来提供,如中债登,目前的资管计划转让平台所采取的结算方式也可以提供借鉴;产品登记结算之初有必要明确信托受益权的非标准化或标准化的性质,以便于未来对信托受益权的处置;信托产品的登记系统应该划分产品要素登记、受益人信息及受益权份额登记、监管信息登记等不同的登记系统。

4.构建信托行业标准化体系

信托业标准化体系的构建应考虑到信托公司业务多样化的特点及各信托公司业务发展不均衡的实际情况,制定过程中应采取“宜粗不宜细”的原则,以避免因行业标准过于细化而制约行业创新发展与竞争优势。此外,在保证行业标准体系全面、系统化的同时,对于关系信托业发展的关键标准与重点业务领域标准,要重点保障、急用先行。与国际标准体系以及信托业、证券业和保险业等标准体系之间的协调是一项相对复杂的系统工程,需要在统一领导下,信托业各方应通力合作、协同作战、共同完成标准体系的构建。

5.产品登记平台直接与信托公司的产品系统对接

信托产品登记平台的技术专业性要求高,所涉及的技术环节和专业环节十分复杂,可以先易后难,先期直接和信托公司的系统对接。信托产品登记平台主要承担集中登记、清算等功能,将信托产品登记流程化、标准化、透明化,同时在一定程度上满足信托私募特点的要求。

二、优化信托受益权流转制度,建立多层次交易转让市场

1.建立信托受益权交易市场管理制度

交易市场的基本规则有交易市场管理制度所约定,鉴于目前市场并没有统一信托受益权交易管理制度,建议从三方面着手。

一是在规范标准上,对进入此市场的信托受益权产品设立统一的标准体系,包括信托业务分类、合同文本、信息披露及评价标准等。建议在信息发布上运用统一格式并及时发布与信托受益权相关的交易信息、即时行情,降低投资者因信息不对称造成的投资风险。同时,借助第三方机构根据信托产品的属性运用统一的标准对市场内的信托产品进行风险评估及监控。

二是在参与主体上,可参照目前交易所制度,将主体分为产品发行人、产品投资人、中间服务机构、自律性组织及产品监督机构并明确主体范围。

三是在交易方式上,交易市场定位于产品的公开或定向转让,建议设立无纸化电子系统,使市场参与主体可通过报价电子竞价系统进行申报,对竞价交易,电子竞价系统可根据“时间优先,价格优先”的原则自动交易,对外发布成交信息,并完成信托产品受益权的过户手续;对于信托行业联盟机制下的私募流转市场根据产品的属性采取意向定价及要约定价的方式,采用定价发行、簿记建档或招标等方式发行,选择协商、点击、报价系统做市或拍卖竞价的转让方式;对于做市商机制下的私募流转交易,对于撮合交易可以采取“时间优先,规模优先”的成交规则。

2.制定信托产品转让管理办法

建议制定《信托产品转让管理办法》,在信托合同转让过程中,参照国外做法界定信托受益权为信托受益凭证,从而实现信托财产可进行份额化拆分,便于标准化交易与转让。通过制定《信托产品转让管理办法》作为信托受益权的监管配置制度,并对信托受益权作为基础资产及非资金信托的流转作详细说明,并对于机构信托受益权只能拆分转让给机构进行修改,以提高在私募市场间信托受益权在自然人合格投资者间流通的内在价值。由于集合资金信托的合格投资者门槛与其他资产管理计划的有所不同,在《信托产品转让管理办法》中应体现公平公正原则,建议修订对于信托受益权做基础资产在交易所流通的产品门槛要求、自然人人数规模及转让对象等条款。

3.建立多层次的信托受益权交易转让市场

由于信托产品的不同属性、发行规模及标准化程度的差异,以及产品融资转让需求及上市发行成本不同,建议建立分层次、多维度、全方位的信托受益权交易与市场。从市场功能看,对标准化程度相对较高的产品,选择场内市。越咏灰姿髯教ǎ欢杂诖蠊婺5淖急曜蓟纷每梢匝≡裥磐屑涫谐。越有磐行幸盗嘶葡碌乃侥剂髯谐。欢苑潜晷托磐惺芤嫒ㄗ,可以直接对接信托做市商机制下的私募流转市。芙虾玫芈悴煌返某跏既谧使δ,并具备后续流转的流动性要求。

另外,要充分调动信托受益权流转积极性。一是监管部门积极推动,通过监管政策引导提升市场参与积极性。二是积极培育前期市。梢越杓浇鹚哪J,对于流转的信托产品做强制性挂牌要求,并需要有政策的推动与制度的完善。三是信托公司转变产品发展理念,向长期化、规模化、规范化方向发展,通过先试先行的办法,践行标准化信托产品体系建设;尝试在信托受益权登记基础上尝试信托受益权质押融资,盘活存量资产;促进信托受益权资产证券化,实现由非标向标的转化。四是加强投资者教育,激发投资人参与交易所市场的兴趣。

三、建立大数据电子平台加强信托产品登记及信息披露

大数据平台具有信息量大、登记方便、查询便捷、容易保管等优势,有助于信托产品登记、缓解信息不对称和误导销售等问题。由登记平台而形成的统一、全面的信托数据库,能够满足监管分析需要,进而做好风险预警。

在信息共享机制上,将全国的信托公司登记网络平台与证券登记结算机构的网络平台联合起来,有利于提升产品公示力,降低信托受益权质押登记风险。

在信息披露的细节上,信托公司在发行产品时需在信托登记公司公示,并通过电子系统取得唯一的产品编码。同时,信托登记公司要在每一款产品入市前将信息录入到系统里面,形成统一全面的信托数据仓库。应对信托产品的基本信息、产品投向、风险收益特征等进行集中统一披露,针对于比较敏感的受益人及受益权信息,应兼容信息披露与信托私募性,重新设计一个受益人及受益权系统,并针对不同信托产品属性进行定向信息披露。

四、借鉴互联网的优势提升产品登记及受益权流转效率

一是提速开放标准化业务。对于标准化业务,信托公司需进一步借助互联网推进网上交易和转让的便捷性,提高透明度和效率,可以通过APP让投资者及时查询资产情况、了解项目进展,及时申购赎回,提升客户体验。

二是推动平台建设,加强信息共享。信托公司需转变为构建平台的思维,可以与互联网金融机构实现信息共享,及时了解交易对手和潜在客户的信息,在尽职调查、资金支付、后续管理等方面实现优化。

三是以客户为中心,推动个性化服务。未来信托公司可借助互联网,将资产管理、财富管理业务逐渐从“以项目(融资方)为中心”转向“以客户(投资客户)为中心”,根据客户需求提供个性化的资产配置服务。

四是建立线上综合金融服务平台。信托可以借助互联网技术,在一定流量、用户量、交易量和大数据的基础之上建立信托计划登记与转让平台,通过互联网平台的资源配置能力、所有者权利重构、收益权的分层设计为投资者提供综合服务,充分发挥信托功能优势。

五、推动设立信托行业评级制度

一是建立公平公正的第三方独立评级机制。建议从风控要素、流程入手,推动信托产品评级标准化,为产品提供权威评级,为投资者的产品选择、定价提供客观依据,从而降低尽职调查成本,提高交易便利性。建议信托产品评级应该纳入信托行业发展的规划,监管层鼓励市场上针对信托行业的评价机构的发展,信托协会或者信托公司或者第三方专业研究机构可以共同发起和参与信托产品评价体系的建设,重点扶持其中2-3家最专业和客观的专业机构持牌发展。

二是构建信托公司评级与信托产品评级相结合的行业评级机制。对信托公司的评级主要考察公司在资本实力、风险管理能力、增值能力、社会责任等方面的情况并做出客观评价。对信托产品的评级应该有一定准入限制和退出机制,诸如由信托业协会进行备案或者注册,提供从事信托产品评价相关资质和能力要求的证明材料,并定期向市场披露自身经营管理、信托产品评价技术方法等信息,对部分无法通过核查的评价机构实现行业退出机制,从而保证信托产品评价机构经营的透明性,提高信托评价市场公信力和影响力。

三是根据产品受益权流转的不同要求,设置一定的评级门槛。建议对满足一定规模门槛,并有公开流通需求的信托产品,信托产品评级应涉及新产品评价、评级跟踪以及数据累积,以及一些更为专业化的评价服务,所以需出具独立第三方评级参考;对不满足流通条件或无需流通的,可暂不予评级。参与评级的机构可以比照证券评级机构进行构建,并且须严格遵循监管部门的监管。信托产品的评级水平可以成为对其定价的重要参照,通过风险等级给投资人市场化的溢价补偿,以此保证定价的公允。

信托产品登记是信托财产登记的基。彩切磐惺芤嫒髯闹匾U。从信托产品登记起步,以实现信托财产登记为目的,建设一个统一有效的信托市。痈旧匣庵疃嗝芎臀侍,将有效地提升信托产品的公信力,为信托市场的发展注入新的活力和内动力。通过信托产品登记推进信托受益权流转不仅是信托行业所企盼的,更是监管机构力推的,是化解信托行业风险的重要工程项目。我们相信随着信托行业机制体制的不断完善,信托产品登记及信托受益权流转将有序不紊的向前推动,并最终得以实现。



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